美国5年期公债殖利率3日跌得比2年期殖利率还低,是2007年来首见,这种长债殖利率比短债低的「殖利率曲线反转」(inverted yield curve,或称倒挂)现象令人忧虑,因为可能预示经济衰退将至,造成美国股市4日重挫。

但据华尔街日报报导分析,殖利率曲线虽反转,但此刻还不必惊慌。

美国公债殖利率大致追踪()政策利率的未来走向,所以一旦长期公债殖利率低于短期殖利率,通常反映对经济成长的预期陡降。往年,殖利率曲线反转是相当灵验的经济警讯,预告数月后经济将陷入衰退。

不过,投资人不应对此深信不疑。

美国2年期与5年期公债殖利率曲线反转,可能只是暂时现象。1998年,两者之间的差距也曾转为负值,但其他年期殖利率曲线并未跟着反转,后来也未发生经济衰退。最常用的殖利率曲线斜率指标是2年期与10年期殖利率之间的利差,虽然最近这两者的曲线也趋平,但仍维持正值。曲线扁平化本身,并未展现任何预测威力。

即使整个曲线真的反转,投资人也不该把因果混为一谈:殖利率曲线反转本身不是造成经济衰退的原因,也不为经济现况添增任何新资讯,纯粹只是反映市场基于当前可得的经济数据、以及这波景气扩张持续了多久,而做出对将来成长将减缓的假设。

此外,也没有理由认定殖利率曲线仍是可靠的指标。过去十年来,经济成长、、利率之间的许多传统关联性都纷纷瓦解,而Fed的资料显示,至少一些曲线反转现象与其说反映对利率的预期,倒不如说与债市供需有关,例如投资人标购5年期债券比标购2年期债券来得踊跃。

无论投资人以往对美国经济的根本看法为何,都应谨守原先的看法,而不是随曲线反转与否而改观。殖利率曲线之所以是最广泛使用的经济衰退领先指标,主因不是预测威力有多强,而是经济模型有其局限。



相关文章