道琼指数与标普500走平,而经济与企业基本面改善,使股市本益比及风险均下降。只有那斯达克指数今年上涨6.5%,恰恰反映了上述利多题材。美股何以利多不涨?可能原因如下:

若以过去两年为观察期,可发现2017年的股价表现其实超出基本面太多,而现在只是回归正常,包括本益比偏高幅度缩小,股价更加抗跌,并恢复双向波动。这三项转变为全球经济与金融市场带来更可靠的基础,股市也可能是一次健康的停顿,让股价与基本面做更佳的联系,同时也使技术面的风险降低,更符合正常运作的条件。

除了美国,主要经济体第1季景气已明显降温,因为之前的快速成长是靠「一次性」动能推动。全球要维持同步高成长,需要一些政策改革,但目前的政治情势却未必能支撑改革,尤其是欧洲。经济转弱,加上全球贸易衝突升高,股市自然欲振乏力。股市要想恢复强势,需靠政策转型,把经济带入更有力、更持久的成长模式。

这提高市场风险,投资人也重新评估资产价格,尤其是股票。已连续升息及启动缩表,预料欧洲央行也可能在今年底或明年初停止购债,日本央行迟早也将跟进。这项转变对前两项更重要;若操作不慎,将使高风险资产涌现卖压。

基于过去几年来投资价值已严重脱轨,未来投资人将不能再依赖流动性支持,而须靠经济及企业基本面持续改善。



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