美国3个月期国库券上周末高于10年期殖利率,为2007年来首见,引发今年底或明年初将走向衰退的忧虑,但安联集团首席经济顾问伊尔艾朗在彭博专栏撰文指出,最新出现的美债殖利率曲线倒挂可能为例外情况,因美国劳动市场依然强健,市场应避免误判情势,从而导致自我戕害的预言应验。

伊尔艾朗指出,殖利率曲线倒挂并不寻常,常出现在投资人预期短债殖利率将随联准会(Fed)降息而大幅下跌之时,若经济急剧放缓且面临重大衰退风险时,最有可能发生。美国经济成长已放缓,经济学家也预期将继续放慢,除了减税效应减弱,还面临美中贸易紧张、政治不确定性等逆风。

但伊尔艾朗认为,这种对经济的悲观看法,忽视了另一个事实:稳固的劳动力市场继续支撑消费。

他指出,当前经济前景看好,与美债殖利率曲线倒挂的传统信号相衝突,主因有四。首先是欧洲经济可能大幅放缓,导致当地公债殖利率再次大跌,美国公债殖利率也遭遇下压;其次为Fed上周宣布将停止缩表,时间较市场预期提前,加重了殖利率下跌的压力。

第三,债市其他领域未传递经济放缓的重大讯号;最后,通膨预期下滑,与未来需求锐减预期不太相关。

伊尔艾朗指出,当涉及到直接的经济和市场效应时,美债殖利率曲线倒挂不太可能预示美国经济将陷入衰退,但示决策当局也不该掉以轻心,反而应更积极推动促进成长的措施。

他认为,愈多人将殖利率曲线倒挂误解为迫在眉睫的经济衰退的信号,股市就可能大跌、波动加剧,提高市场流动性不足的风险,若这种情况持续,可能抑制家庭和企业信心。



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