美国投资专家马克斯(Howard Marks)10月3日接受CNNMoney节目访问时提醒投资人,基于牛市周期接近尾声和美-中贸易战顾虑两大理由,投资策略宜转攻为守,建议买进公用事业及其他防禦型股票、减持波动性较大的。

若当时听从马克斯的建议并採取行动,许多人应可在后来爆发的股灾中逃过一劫,或至少减轻损失。

事实上,橡树资本管理公司(Oaktree Capital)共同董事长马克斯在10月初出版的《驾驭市场周期:让胜算站在你这边》(Mastering the Market Cycle: Getting the Odds on Your Side,暂译)一书中,就传授了投资股市的一些祕诀。

财经新闻网站MarketWatch报导,马克斯在新书中把成功的股票投资比喻为买选出中奖的一注,都是从众多彩券(各种可能结果)之中挑出赢家,因此胜券(结果)在握。卓越的投资人比其他人更了解市场上的股票优不优,也因此更明白值不值得投入资金。

马克斯表示,如果投资人对「周期」有一些概念,并把这概念应用在股票投资,就更能把握机会在胜算高时投入资金,在胜算低时获利了结出场、强化自己的防禦力。

他指出,在商业、金融和市场周期中,无论时局好坏,都倾向被夸大。就股市而言,就是牛市可能涨过头,熊市却又可能跌过头,而这反映投资人「心理钟摆」摆荡得太偏颇,易摆向两个极端,不是「狂喜」就是「绝望」。但在现实生活中,情况通常只在「相当好」与「没那么好」之间游移。投资人的心理钟摆若几乎不在「中间地带」驻留、几乎不考虑其间的诸多可能性,那么在极端认知下,可能先拒绝接受,然后彻底投降。

马克斯认为,了解投资大众的思考方式并学习风险管理,是想成为卓越投资人的首要努力目标。他从自己的经验中,萃取出以下五点心得:

1. 即使是值得投资的优质资产,也不可能总是无懈可击。投资人的情绪难免会把资产价格推到无法持久的极端价位,可能涨到高得令人感到头晕目眩,也可能跌到低得令人觉得深不见底。

2. 股票市价并非只取决于公司目前的盈餘和未来的盈餘展望,也反映非关基本面的心理和情绪因素。就市场行为而论,财务资讯与数据只是起点;投资人理性反应是例外,不是常态;而市场很少花时间冷静评估财务资料并且不带情绪地决定价格。

3. 「这次不同」是最危险的四个字。若套用在以往可能被视为极端的情况时,尤其危险。

4. 依据你对主周期的判断,来决定投资组合承受的风险概况,这过程称为「周期定位」(cycle positioning)。组成要素是在「进攻」与「防守」之间做选择,进而随市场走势加码或减码。

做法是: (a) 仔细分析当前市况在所属市场周期中处于什么地位;(b) 据此增强攻势或守势; (c) 事后验证为正确。这些可说是周期定位成功的「技巧」。当然(c)受制于随机性,并非任何人所能完全掌控,所以未必每次都能证明是正确的,即使是精明老练的投资人也一样。

5. 察觉市场周期的极端情况,并善加利用—投资人所能期盼的最佳情况莫过于此。

位于「价格饱和」与「价格低廉」这两个极端之间的,是「价格公允」的中间地带。在这中间状态下,「价格」与「价值」之间的关係不像两个极端那么涇渭分明,所以很难经常把「价格」和「价值」区别清楚和正确。相较下,在极端市况中,「价格」与「价值」较容易辨别,因此获利机会比在中间地带来得大。



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