三大指数2019年初表现为13年来最佳,但这波涨势能否延续,还有五个关卡尚待跨越,若跨不过涨势可能戛然而止。

过去七个交易日来,美股道琼工业指数涨幅达2.9%,标普500指数涨3.6%,那斯达克综合指数涨5.3%,都创下2006年迄今最大的年初涨幅纪录。

分析师预期美股仍有进一步上涨空间,不过未来数周需有下列条件配合,否则卖压将再起:

1. 美中贸易谈判进展

美国与中国彼此加徵关税阻碍贸易,不利经济,已拖累中国、美国和世界其他地区的经济成长。现在各界关注的是,美中在贸易战休兵90天期间内能否谈妥协议,这将决定美股涨势是后劲十足,还是难以为继。

「熊市陷阱报告」作者麦唐诺说:「这至关紧要。」他指出,贸易战休兵期在3月截止,谈判时间紧凑,必须迅速解决,「若他们只把问题踢到以后再议,也未对如何终结贸易战指引出一条明路,市场将难以接受」。他认为未来10到20天必须传出好消息,否则卖压会卷土重来。

2. 继续唱鸽调

美股今年初大涨,主因是联准会(Fed)主席鲍尔表示今年升息脚步会趋缓,且政策弹性适用于量化紧缩(即Fed缩减资产负债表中持有的公债部位)。但市场对Fed仍在听其言、观其行。Fed必须维持暂缓升息路线,并持续取信于市场。假如Fed释出相反讯息,将重燃衰退疑虑、再度打击股市

麦唐诺说:「市场现在面临的核心问题是,Fed究竟只是略微调整对外释出的讯息,还是准备暂停紧缩循环。」若暂停升息,将激励股市士气大振,也会削弱美元 — 对黄金、石油等大宗商品及新兴市场是利多。

3. 高收益债交易恢复活络

上个月,美国垃圾债券市场形同一滩死水。基于近几年来低信评公司大肆发债,且即将到期金额庞大,这个市场须尽快恢复生气,否则企业破产件数将窜升,进而引起投资人惊慌、打击股市。

麦唐诺引用穆迪(Moody’s)的资料指出,2019年到期的垃圾债券将跃增至1,100亿美元,2020年再增至1,910亿美元,远高于2018年的360亿美元。这意味企业亟需借新债偿还旧债,这在高收益债市形同冻结之际难以达成。

4. 高风险债券表现好转

观察高风险债券的表现,若见到好转迹象,意味上述「到期墙」阻挡不了美股续涨。

一个观察方式,是追踪高风险债券指数股票型基金()相对于投资级债券ETF的表现。例如, iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF,就是一档投资级债券ETF。观察Invesco Senior Loan、iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond、SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond这类高风险债券ETF,若涨得追平、甚至超越投资级ETF,对股市是好消息。

5. VIX期货曲线

芝加哥选择权交易所波动率指数(VIX)俗称「恐慌指数」,常用来估测投资人信心。通常VIX若窜升至到35至40的水准,对逆势操作者来说是趁众人恐慌时买进的讯号,例如去年12月底就出现这种讯号。

但观察VIX期货曲线,可得到更细腻的VIX相关讯息。如果近期期货变得比远期期货还昂贵,显示投资人宁可付更多钱买近期保障,这是显示投资人恐慌程度升高的另一迹象,称为期货曲线「逆价差」(backwardation)。

不过,在即将脱离熊市的阶段,VIX期货曲线可用来观察投资人信心是否够坚强、足以支撑持久的涨势。麦唐诺说,他期盼看到两个月期VIX期货合约比八个月后到期的期货合约便宜约1美元,「依照往例,这显示涨势可持久」。但目前尚未符合此条件。



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