受惠于4月需求启动,大陆全国水泥价格止跌反弹,近期价格较上月增加6%,也较去年上涨32%,东部与华东地区行情较好,目前下游需求多数恢复正常,企业水泥与熟料库存偏低,第2季获利可望延续成长。 永丰金投顾上调(1101)以及(1102)获利预估,维持买进投资建议。

大陆截至5/9水泥价格指数142.13 点,较上月增加6%,较去年上涨32%,各区域价格与上月相 比,东北与华东地区分别上涨 6.7%与 5.9%,华北、中南与西南则较为持平,西北地区则下滑 2.6%,需求较疲软。大陆第1季水泥行业总利润190.4 亿,优于去年同期65.26亿,超过2011年第1季度水平,创下历年新高,水泥公司净利润大幅增长。

今年以来需求恢复稍缓慢,大陆固定资产投资完成额年增7.5%,基建投资累计年增13%,房地产投资累计年增10.4%。然而随环保限产力度逐渐加大以及水泥行业自律,第1季总产量3.76亿吨,较去年同期下降14.7%。 目前第1季全国水泥均价每公吨426元人民币,年增29%,秦皇岛动力煤均价每公吨702 元,年增14%,利差达每公吨345元,年增34%,永丰金投顾考量大陆水泥毛利优于预期,上调台泥与亚泥获利与目标价,预期第2季度传统需求旺季,同时整体库存水位仍处于53.5%的低位,价格有望走高。

台泥主要产地中,4月广东、 广西与重庆价格较上月同期增加0~3%,需求稳定,四川与福建增加较多5%与8%,企业库存水位偏低,普遍调涨水泥价格。预估第2季随旺季需求带动水泥报价缓增,同时煤炭均价仍处每公吨580元低位,吨毛利可望受惠,税后净利36亿元,年增70%,EPS0.86元。展望2018年,台泥国际受惠大陆水泥价格上扬获利续增,台泥在持股比例提高下, 来自大陆水泥获利再提升,而和平电厂去年意外停工导致获利不如预期,今年可望回升,预估2018年税后净利130亿元,年增70%,EPS3.05元。



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