【作者/钱冠州】

第4季向来为产业传统旺季,但我们发现今年受到中美贸易战持续进行,加上整体苹果手机出货不如过往下,近期基本面已出现明显不如预期的情况,其中,11月台湾制造业PMI跌3.8个百分点至48%,连3个月下跌,也是2016年4月以来首次呈现紧缩,制造业「未来6个月景气状况指数」已连续3个月紧缩,且再大跌6.9个百分点至33.7%。

另外,观察11月景气对策信号综合判断分数为17分,较上月下降5分,灯号续呈黄蓝灯,分数改写近期新低。其中,景气领先、同时指标均持续下跌,显示景气扩张渐趋缓,令观察9项构成项目中,机械及电机设备进口值由黄红灯转呈绿灯,工业生产指数、海关出口值及批发、零售及餐饮业营业额皆由绿灯转呈黄蓝灯,及制造业销售量指数由黄蓝灯转呈蓝灯,分数各减少1分。

显示台湾目前不但受到出口不佳影响,甚者近期内需消费也出现下滑,因此,在旺季不旺,加上今年整体景气在多数预测机构纷纷均有出现下修下,国泰证期顾问处对于今年企业的获利成长抱持谨慎保守态度。

就我们目前重点观察的219档个股中,估计去年这些个股该年度企业获利约1.59兆元,相较于前年1.58兆元仅微幅成长0.83%,展望今年,企业获利虽可小幅提高至1.6兆元,但成长幅度持续缩小至0.5%,连续2年年增都不到1%,也是自2012年以来表现最差的一年。

对照指数,台股去年也是先涨后跌,全年度指数下跌915点,若以今年整体成长趋势持续萎缩来看,预期指数也不容易有明显表现。

至于针对今年未来4季的预估来看,或以企业获利分别为3487亿元、3757亿元、4620亿元、4181亿元来看,整体企业获利虽可逐季增长至第3季,但就年增率角度来看,分别是-8.36%、-0.99%、5.47%、4.91%,今年上半年仍旧维持衰退态势。

因此,我们预期第1季上半季虽有机会在中美休兵,美股跌深反弹之际出现跌深反弹,但后续指数恐将持续维持修正走势,预期第2季末才有机会随着整体获利出现成长再度反弹。所以,全年走势应呈现先低后反弹,然后再整理的走势,整体指数不但无法有效越过去年的高点,去年的低点甚至出现被跌破的疑虑。

产业方面,在电子股中,我们认为半导体持续专注在受惠于AI ASIC崛起对IC设计、晶圆代工及封测相关概念股仍有成长动力,另外,预期新应用及ISP(FB、Amazon…)对资讯分析、处理、流量等要求的提升将带动台湾相关代工厂营运表现。此外,车用电子渗透率持续提升,预期ADAS发展将刺激IC、导线架、MOSFET等需求。今年5G在频谱规格(mmWave)确立后,预期能重新带动相关网通需求重返成长,预期成长时间将落在下半年之后。

【完整内容请见《》2019/1/18 No.1128】想了解更多,详洽02-27660800



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